漳州新闻网

首页 > 正文

古井贡酒:全年收入目标不改 业绩弹性逐步释放

www.sytfyd.com2019-09-11

该公司19Q2收入增长4.3%/49.3%。第二季度收入增长放缓主要有两个原因:第一,基数在去年同期较高。其次,公司在今年第二季度主动控制价格,并且交货速度放缓。公司的年度目标没有改变,第二季度的利润远高于预期,主要是由于销售费用率和税率的下降。我们相信公司逐渐进入该省的收益期,并受益于“集中+升级”这两个逻辑。该公司未来三年的收入预计将保持高增长率。利润方面,升级+控制费以及性能弹性的释放值得期待。我们的17年深度报告和后续研究报告的推荐逻辑继续得到验证,19-20年略微提高了4.5-20,5.50元(之前的4.40,5.27元)的每股收益,给予25XPE 20年来,目标价每年138元,维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

19Q2收入增长4.3%/49.3%,其业绩超出市场预期。公司19H1收入为59.88亿美元,同比下降25.19%,净利润为12.48亿美元,同比增长39.88%。其中,黄鹤楼上半年的收入为4.58亿美元,下降了6.6%。该公司19Q2单季收入为23.2亿美元,同比下降4.34%,净利润为4.65亿美元,同比增长49.33%。收入略低于预期,其业绩超出市场预期。截至二季度末,预收款额为5.17亿,下降-35.62%,第一季度下降5.98亿,主要是由于公司第二季度的主动控制,不需要经销商提前付款。 19H1现金支持53.52亿元,同比增长28.39%,符合收入增长率,经营净现金流量10.42亿元,同比增长55.73%,业绩优美。

劳动力成本增加导致毛利率略有下降,销售费用率和税率下降推高了净利率。该公司的19H1毛利率为76.72%,而-1.48%,19Q2毛利率为74.35%,而-2.08%。在产品结构不断升级的背景下(基层研究反馈,19H1古井8年及以上继续保持高位增幅超过50%)速度),毛利率下降主要是由于劳动力增加成本。 19Q2的销售率为29.01%,为-7.12%,主要原因是综合促销费减少。 19Q2管理费用率(包括研发费用)为6.87%,而-0.02%,税收和附加比率为14.20%,成本为-1.72%。利率和税率的下降使净利率上升6.12%至20.67%。

去年的高基数和公司第二季度的主动权控制货物到第二季度收入增长放缓,年度目标没有变化。该公司的第二季度收入增长放缓,一些投资者更担心。我们认为公司第二季度收入增长放缓主要有两个原因:一是基数在去年同期较高,二是公司在今年第二季度主动控制货物。价格,由于交货放缓。基层研究反馈,古井中秋库存前的库存低于去年同期,预计中秋节将有不错的表现。该公司100亿元的年度目标不会改变,预计将顺利完成。

该公司进入全省的收益期,升级+控制费,业绩灵活性值得期待。基层研究反馈,今年,古井省的表现已经越来越强大,合肥市逐渐向合肥周边市场蔓延,与省内竞争相比,古井营销更是狼,全省的市场份额加快,单季度收入增长放缓是公司积极控制的结果,并且在整个上半年保持了较高的增长率。目前的评级是稳定的,股票是合理的。我们认为公司目前正进入快速收获期的市场份额,预计收入将继续保持高增长。在利润方面,首先,受益于产品结构升级,顾8及以上继续保持高增长,其次,受益于成本优化,有效内部控制公司内部费用,优化成本结构,提高成本效益投资,成本率开始逐渐下降。 19H1销售费用率下降2.66%,预计利润率将继续增加。性能弹性值得期待。

Q2的表现超出预期,逻辑继续受到尊重,并且维持“强烈推荐-A”评级。我们相信公司逐渐进入该省的收益期,并受益于“集中+升级”这两个逻辑。该公司未来三年的收入预计将保持高增长率。利润方面,升级+控制费以及性能弹性的释放值得期待。我们对17年深度报告和后续研究报告的推荐逻辑继续得到验证,略微提升19 - 20年EPS 4.59,5.50元(之前的4.40,5.27元),给予20年25倍PE,目标价每年138元,维持“强烈推荐 - A”评级。

风险提示:需求下降,全省竞争加剧,省外扩张低于预期。

热门浏览
热门排行榜
热门标签
日期归档